رغم الارتداد الأخير في أسواق الأسهم العالمية، يتجنّب كبار مديري الأصول في العالم ملاحقة هذا الارتفاع، إذ يتهيأ العديد منهم لمزيد من التقلبات في النصف الثاني من عام 2025، وسط مخاوف متزايدة من جبهات عدّة. فقد اختتم مؤشر "ستاندرد أند بورز" (S&P 500) ستة أشهر مضطربة شهدت هبوطاً بنسبة 19% من ذروته قبل أن يعوّض الخسائر، ليغلق عند مستوى قياسي يوم الجمعة، بعد الإعلان عن وقف إطلاق النار بين إيران وإسرائيل، ما أنعش موجة الشراء في الأسواق، لكنّ هذا التعافي لم يكن كافياً لطمأنة المؤسّسات الاستثمارية التي تُحذّر من خمس مخاطر رئيسية، بحسب شبكة بلومبيرغ التي أشارت إلى أن هذه المخاطر قد تهدّد أداء الأسهم في ما تبقى من العام.

1 - موعد الرسوم الجمركية

يشكّل الموعد المحدد في التاسع من يوليو/تموز المقبل، للتوصل إلى اتفاقيات تجارية بين الولايات المتحدة وشركائها الرئيسيين تهديداً فورياً للزخم الإيجابي في الأسواق. فالدول التي لا تتوصل إلى صفقة قبل الموعد قد تواجه زيادات جمركية كبيرة، تتجاوز نسبة الـ10% المطبقة حالياً. وبينما جرى التوصل إلى اتفاق مبدئي مع المملكة المتحدة، لا تزال المفاوضات مستمرة مع الاتحاد الأوروبي، والهند، واليابان، والمكسيك، وسط تصعيد مفاجئ من الرئيس دونالد ترامب بعد إعلانه إنهاء المحادثات مع كندا بسبب "ضريبة الخدمات الرقمية" البالغة 3%. ورغم الآمال بتأجيل المهلة، تنقل بلومبيرغ عن أثني تسوفالي من "يو بي إس لإدارة الثروات العالمية" أن الأسواق لا تزال عُرضة لتقلبات كبيرة، قائلة: "لم نعد في مرحلة التراخي، لكن المخاطر مستمرة حتى التوصل إلى اتفاق حاسم".

2 - أرباح الشركات

يتوقع المحللون ارتفاع أرباح الشركات المدرجة على مؤشر الأسهم الأوسع نطاقاً "ستاندرد أند بورز 500" بنسبة 7.1% هذا العام، لكن الواقع قد يكون أكثر تعقيداً. فخلال موسم الأرباح السابق، قامت العديد من الشركات بسحب توقعاتها بسبب ارتفاع التكاليف وضعف ثقة المستهلك. وأظهر مسح حديث لـ"رابطة قادة الأعمال" في يونيو/حزيران تراجعاً في تفاؤل المديرين التنفيذيين مقارنةً بالربع السابق. ورغم أن حزمة الضرائب المقترحة بقيمة 4.2 تريليونات دولار من ترامب قد تخفف بعض الضغوط، ترى لويز دادلي من "فيديريتد هيرميس" أن توقعات النمو تبدو مبالغاً فيها: "في بيئة كهذه، قد يكون أقصى ما يمكن أن نأمله هو تحرك عرضي للأسواق".

3 - الجغرافيا السياسية

انتهاء القتال بين إيران وإسرائيل ساهم في تهدئة أسعار النفط، ما خفّف بعض الضغوط التضخمية، لكنّ محلّلين يحذّرون من هشاشة هذا التحسّن، مع استمرار الغموض بشأن برنامج إيران النووي. وحول هذه النقطة، تنقل بلومبيرغ عن فرانسيسكو سيمون من "سانتاندير لإدارة الأصول" قوله: "رغم هذا الارتياح المؤقت، لا تزال المخاطر الجيوسياسية مرتفعة هيكلياً"، كما أن العلاقات الأميركية - الصينية لا تزال مصدر قلق رغم الإعلان عن "إطار تجاري" جديد، إذ يترقّب المستثمرون ما إذا كان سيسهم في تسهيل وصول الشركات الأميركية للمعادن النادرة الصينية، وتخفيف القيود المفروضة على شركات التكنولوجيا الصينية.

4 - الديون الأميركية وخلافة باول

فقدت الولايات المتحدة آخر تصنيف ائتماني ممتاز في مايو/أيار، ما زاد من المخاوف بشأن تضخم الدين الفيدرالي، الذي قد يتفاقم بفعل الحزمة الضريبية الجديدة. هنا، تنقل بلومبيرغ عن نيل روبسون من "كولومبيا ثريدنيدل" قوله إنّ "الاحتمال ضعيف لانهيار كبير في السوق، لكن لا بدّ من البقاء يقظين". كما أشار نيكولاس فايلينزيك من "ويلنغتون لإدارة الاستثمارات" إلى المخاوف بشأن من سيخلف جيروم باول على رأس الاحتياطي الفيدرالي (البنك المركزي الأميركي)، مشيراً إلى أن فقدان الاستقلالية قد يثير سيناريو مشابهاً لما حدث في بريطانيا عام 2022 خلال فترة ليز تراس، مضيفاً: "قد يبدأ السوق في القلق إذا اعتُبر الرئيس المقبل للفيدرالي أقل استقلالية من سابقيه".

5 - تقييمات الأسهم المقلقة

يُتداول مؤشر "ستاندرد أند بورز 500" حالياً عند مضاعف ربحية يبلغ 22 ضعفاً للأرباح المتوقعة خلال 12 شهراً، وهو أعلى بكثير من متوسطه خلال العقد الماضي البالغ 18.6 مرة. وفي حين تتوقع شركات مثل "ويلنغتون" و"ألاينس بيرنشتاين" استمرار التقييمات المرتفعة بفضل مرونة شركات التكنولوجيا وتوقعات خفض أسعار الفائدة، فإن مستثمرين آخرين يرون أن هذه المستويات تعيق فرص الشراء. وفي هذا الصّدد، تنقل بلومبيرغ عن ديفيد تشاو من "إنفيسكو" قوله إنّه "إذا تدهورت الأوضاع الاقتصادية الأميركية، قد تحتاج التقييمات إلى تصحيح. الأسواق خارج الولايات المتحدة تتداول عند مضاعفات أقل، ونعتقد أن الفجوة ستستمر في التقلّص".